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嘉凯城公司研究报告:层级结构调整,战略地位提升

时间:2017-02-23    机构:海通证券

事件:公司公告公司控股股东恒大地产集团有限公司(以下简称“恒大地产”)将持有的嘉凯城(000918)股份转让给其控股股东广州市凯隆置业有限公司(以下简称“广州凯隆”)。

股份内部转让,层级地位提升。公司公告控股股东恒大地产将其持有的公司952,292,502股股份(占公司总股本的52.78%)转让给其控股股东广州凯隆,转让价格为6.53元/股,转让总价款约为人民币62.18亿元。本次转让系同一实际控制人下的股份转让,不导致公司实际控制人发生变化。转让完成后,嘉凯城与恒大地产同在广州凯隆控股之下,嘉凯城层级地位提升至与恒大地产平行。

解决同业竞争成为后期亮点。考虑到中国恒大集团已确定将地产业务注入上市平台深深房,解决嘉凯城与恒大地产之间的同业竞争将成为后期的趋势。

此次收购为凯隆置业在结合自身战略发展、优化控股公司股权结构的基础上解决房地产业务同业竞争的步骤,亦为推动嘉凯城培育和发展新业务、提升盈利能力打下基础。

36.62亿出售青岛嘉凯城。在此次股权转让之前,嘉凯城已经逐步在剥离地产业务。2016年11月,嘉凯城在浙江产权交易所公开挂牌转让青岛嘉凯城100%股权,最终融创(青岛)置地有限公司以36.62亿元竞得其股权。目前已按协议完成过户,可确认转让收益。按照青岛嘉凯城评估价12亿计算,股权转让收益高达24.62亿元。按照25%计税,股权转让的净收益约为18.47亿元。

2017年业绩扭亏为盈。2016年实现归属于上市公司股东的净利润高达4亿元,而上年同期为-23.43亿元;2016年实现基本每股收益为0.22元,而上年同期为-1.30元。主要原因系出售青岛嘉凯城确认投资收益,2016年非经常性损益对母公司净利润影响金额约为22.7亿元。

投资建议:我们预计公司2016和2017年EPS分别是0.22和0.30元。截至2月22日,公司收盘于7.95元,对应2016年PE为36.14倍,2017年PE为26.50倍。考虑到嘉凯城与恒大地产同业竞争问题亟待解决,后续企业资产剥离速度和寻找新业务方向将成为公司新亮点,给予公司2017年30倍PE,目标价为9.00元,给予“增持”评级。

风险提示:公司地产业务剥离进度不及预期,转型不及预期。