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嘉凯城:现金流情况有所改善,期待资产周转加速

发布时间:2013-04-26    研究机构:海通证券

投资建议:2012年,公司实现合同销售面积44.6万平方米,合同销售金额78.2亿元,回笼资金66.1亿元。2013年,公司计划实现合同销售面积40万平方米,合同销售金额75亿元,计划销售回笼约66亿元人民币。2012年公司加大项目推盘和去化力度,当前现金和回款速度较前期有明显改善。公司房地产基金已经成立,前期收购兰通实业后将拓展强城镇商业。目前房地产开发、商业资产、贸易、物业管理及房地产金融五大板块构建基本成型。2013年公司计划新增房地产基金和城镇商业基金规模不低于20亿元,计划拓展不低于5个城镇商业项目样板店。预计公司2013、2014年每股收益分别是0.09元和0.12元。截至4月25日,公司收盘于3.39元,对应2013、2014年PE为37.67和28.25倍。公司估值较高,但股价基本反映基本面利空,后期主要看点在于中高端项目周转能否提速或者直接变现,给予公司“增持”评级。公司RNAV为8.76元,我们以该价格的50%作为目标价格,对应价格为4.38元。

风险提示:房地产行业与国家政策紧密相关,一旦国内采取更加严厉的调控措施将直接影响行业发展。

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