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嘉凯城:限售股解禁和短期偿债风险可能被高估

发布时间:2012-11-12    研究机构:上海证券

预计限售股解禁的实际影响有限

10月29日定向增发限售股解禁约11.5亿股,其中约9亿股为省国资委下属的国有控股股东及一致行动人持有,减持意愿不强;约2亿股为公司董事长控股的关联企业持有,减持意愿不强;另外3500万股为近期离职高管持有,解禁时间为2013年3月。据我们估算,定增限售股的持股成本在3.20元/股左右,预计短期减持压力不大。

依托控股股东支持短期债务风险可控公司控股股东浙商集团是省国资委下属企业,去年成功发债50亿元,因此公司今年获得集团担保和委托贷款额度升至60亿。公司还通过压缩新开工规模“节流”,并已对60亿短期债务做好还款安排,即以销售回款为主,余下部分则可能会展期。

今年业绩有望扭亏

明年已锁定结算收入超50亿公司项目定位中高端,符合首次置业向改善型需求过渡趋势,仅1-9月就实现销售50亿,另有可售货值近160亿元。预计今年可结算收入近60亿,不仅全年业绩有望扭亏,而且中凯城市之光和名城公馆项目还将为2013年贡献逾50亿收入;此外公司8月份完成董事会换届,并成立商业资产事业部,加快向“快周转、轻资产”方向转型。

投资建议

目前公司拥有权益土地面积600万方,未开发权益土地面积近500万方,能基本满足未来3-5年开发需求。我们略微下调12年业绩,预计2012-14年对应摊薄后的EPS分别为:0.25/0.33/0.46,对应的动态PE为14X/11X/8X,维持公司“跑赢大市”评级。

申请时请注明股票名称