移动版

嘉凯城:销售稳定,负面因素已基本反映

发布时间:2012-11-11    研究机构:国元证券

三季度销售有明显提升。公司至9月份实现销售额约50亿,其中三季度销售在27亿左右,9月份实现10亿,至下半年开始,销售有较明显提升。

主打项目上海徐汇中凯城市之光自6月中旬推出以来,完成销售80套,约2.6万方,回笼资金约15亿,年内基本可实现110套的去化任务。杭州名城公馆自上年底开始先后推出9栋高层,约8.9万方,至9月份已基本售完,回笼约13亿。

可售充足,业绩有保障。公司目前的可售量在100亿左右,其中老盘约50亿,年内完成70亿的目标可能性较大。中凯城市之光剩余约6.5-7万方计划明年推出,名城公馆剩余一栋主楼和部分排屋,约2.3万方,预计年底或明年初推出,另外,青岛时代城、无锡国际城、苏纶场均会有新盘推出,明年的可售量充足。

今年的结算量在50-60亿左右,至明年,结算量将有较大增长,中凯城市之光贡献有30亿,名城公馆基本可全部结算,超过20亿,项目毛利率较高,另外还有苏纶场、国际城、时代城等均有部分结算,业绩增长有保障。

短期还款压力并不大。公司三季度末账面现金20亿,四季度估计还有20亿左右销售款,短期借款和一年内到期的长期借款接近60亿,包括17亿信托,部分短贷基本会采用展期方式延续,至明年上半年实际需要偿还的款项在30亿左右,建安支出主要在青岛时代城,加上上半年销售回款,短期内还款压力并不大,明年的资金成本也会相应降低。

限售股解禁量大,但无减持压力。公司10月底有12亿股限售股解禁,占总股本的66%,为定向增发股份,其中大股东浙江商业集团和一致行动人持有9亿股,商业集团资金实力雄厚,减持可能性不高,基本不构成二级市场抛售压力。

盈利与与评级。预计12/13年实现每股收益0.19元、0.38元,目前股价3.62元,动态PE19倍、9倍,我们认为近期市场对公司资金状况以及限售股解禁的担忧过多,导致股价走势稍显低迷,一二线城市改善性需求仍较旺盛,公司良好销售可延续,市场负面因素影响已基本反映,后期存在反弹回补机会,维持“推荐”评级。

申请时请注明股票名称