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嘉凯城三季报点评:业绩增速触底反弹,全年有望扭亏为盈

发布时间:2012-10-22    研究机构:上海证券

事件:10月19日嘉凯城(000918)公布了2012年三季报,报告显示,公司实现营业总收入35.57亿元,同比下降14.44%;实现归属于上市公司股东的净利润-1.55亿元,同比下降235.3%;实现稀释后每股收益-0.09元。

主要观点:可售资源约160亿元预计全年扭亏为盈概率较大。

今年公司销售目标约70亿元,保守估计能完成60亿元以上。前三季度预收账款33.19亿元,较年初增长82.2%,主要是杭州名城公馆、上海徐汇城市之光、青岛时代城预售回笼资金增加所致。今年业绩锁定率约100%,全年可结算资源约55亿元。预计全年扭亏为盈概率较大。公司可售资源丰富,预计截至三季度末,可售货值略低于160亿元,另有商业城市之光的20-30亿货值可供择机推出。今年新开工约80万方。公司项目偏中高端,多数位于江、浙、沪等地的优质地段。

随着流动性改善,公司项目符合首次置业向改善型需求过渡趋势,中高端房产对未来房地产需求弹性不敏感,杭州名城公馆去化率超过90%。

大股东背景雄厚难掩偿债压力隐忧。

公司大股东浙商集团实际控制人为省国资委。三大股东间关系正逐步理顺。今年8月公司董事会换届,有助于加强上市公司治理。报告期内,公司净负债率、资产负债率和扣除预收账款的资产负债率分别为185%、79%和66%。公司金额前五名的一年内到期的长期借款中信托达16.6亿,占比75%。预计明年公司兑付压力不小。

土地储备逾800万方,四季度面临限售股解禁压力。

09年公司借壳上市,注入国际嘉业、中凯集团、名城集团等土地资产。目前公司土地储备逾800万方,其中权益土地600万方,未开发权益土地面积近400万方。10月22日,11.9亿股定向增发的限售股面临解禁,大股东持股成本估计在3.20元左右,向下空间有限。

投资建议:今年业绩有望扭亏为盈,可售资源充裕,大股东实力雄厚,公司正加快去库存和拓宽融资渠道,土地储备满足未来3-5年开发需求。目前股价接近大股东持股成本。预计2012-14年EPS分别为:0.27/0.34/0.49,对应动态PE为13X/10X/7X。维持公司“跑赢大市”评级。

风险提示:明年公司可能面临兑付压力;限售股解禁压力;房地产行业调控风险。

申请时请注明股票名称