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嘉凯城2011年年报点评:销售低迷导致业绩明显下滑

发布时间:2012-04-11    研究机构:国泰君安证券

11年业绩大幅下滑。全年实现EPS0.11元,归属于上市公司股东的净利润2.06亿,同比减81.5%,营业收入64.85亿,同比减29.4%。ROE5%,每股净资产2.28元,公司不计划分配或送转。

销售下滑较多。期内销售面积25.1万方,同比减35%,销售金额39.5亿元,同比减22%。住宅销售毛利率42%,同比减4个百分点。

产品毛利率下降明显,三项费用率高企。受调控政策以及结算项目影响,11年毛利率下降至24%,较10年下降12个百分点。三项费用率均有上升,其中销售费用率4%,上升1.9个百分点,管理费用率7.6%,上升1.3个百分点,财务费用了2.2%,上升1.1个百分点。

期内公告新增项目两个。分别是武汉市江夏区3067亩土地和杭州余杭区8.29万方土地,合计建筑面积230.4万方,总地价20.34亿,平均楼面地价883元/平。同时公司转让了陕西雄狮65%股权,陕西雄狮主要开发京都皇冠别墅项目,该项目为资产重组时注入,本次股权转让实现投资收益1257.7万。

12年计划新开工88.6万方, 较11年实际开工面积34.1万方大幅增长160%。12年开工集中在青岛嘉凯城(000918)、湖州龙溪港和杭州名城博园。

业绩主要依赖12年销售,期末预收款18.2亿,锁定12年业绩的21%。

短期资金偏紧张,考虑到公司国企背景财务安全。期末现金20.85亿,短期借款和一年内到期的非流动负债合计43.1亿,扣除预收账款后的真实资产负债率69.8%,净负债率234.2%。

预计12、13年净利润5.80、8.51亿元,对应EPS分别为0.32、0.47元。公司为浙江国企龙头,资源优势较明显,受销售低迷影响业绩偏低,目标价6元,对应12年PE19倍,增持评级。

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